金属纪念章，合金奖章，铜质奖牌，金属纪念奖盘，合金袖扣

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     编者按：金银币原值、面值、发行价和市值之间的关系对普通消费者来说，一直是讳莫如深，难以理解。笔名为“幻海、芷枫”的二位作者通过认真地调查、研究与思考，联合撰写了《中国贵金属纪念币定价的思考与探索》一文，对中国贵金属纪念币历史与现行的定价机制进行了深入地介绍和剖析，并提出了未来金银币市场价格生成机制的构想，相信对广大集藏爱好者全面了解金银币价格机理很有帮助。须指出的是，该文并不代表中国金币总公司的工作观点。

    引言   中国贵金属纪念币是中国人民银行发行的、具有特定纪念主题、限定发行量、以金、银、铂等贵重金属为材料铸成的法定货币，其并不发挥货币流通媒介作用，而是作为特殊商品体现政治、经济、文化的载体。

  贵金属纪念币的货币属性，其币面面值并不能反映纪念币的真实价值，面值与币值倒挂，如1995年发行的《1997年香港回归祖国金银纪念币（第1组）》，全套2金1银，其中成色99.99%的5盎司金币，面值仅为500元，而当时国际市场每盎司黄金价约为390美元，人民币兑美元比价为8.3:1，折算人民币得16,185元。任何收藏者、投资者都不会按照“面值”去进行交易，“面值”只充当了象征符号和与金银纪念章区分的重要标志。

    金银纪念币是如何定价的？原料成本是如何确定的？定价过程中考虑了哪些因素？金银币价格为何不受通货膨胀等因素的影响？这些问题在一定程度上困扰着众多消费者，让他们感觉金银币的定价非常神秘，“看不到、摸不着、搞不懂”，甚至有些人对金银币定价的认识上还存在一些误解。为此，本文将从金银纪念币的市场定位、国际金银币产品定价、中国金银币定价的历史与现状、市场供求关系对价格的影响等方面进行阐述，从而帮助大家对金银币定价有一个初步的认识和了解，使消费者对金银币零售指导价格的制定依据和作用有较清楚的了解，从而更加理性地收藏与投资。

   金银纪念币的市场定位   我国贵金属纪念币是从1979年10月才开始发行的。发行初衷是为了出口换外汇，同时利用每年度参加世界各地国际钱币展销会的机会起到了传播文化的作用，使世界通过金银币这个载体进一步了解中国。二十世纪八、九十年代以来，许多国家政府为纪念本国重大政治与历史事件、文化、人物、动植物等，陆续开始规模、连续地发行具有特定主题的收藏性金银纪念币，现代金银币产业得以发展。

  金银纪念币不同于一般商品，主要表现在以下几个方面：

一是它是国家垄断、独家限量发行的法定货币，是中国人民币发行体系的重要组成部分，这些属性决定着它在发行层次的垄断性，由金币公司代表央行定价，体现央行的发售政策，因此一级发行价格（批发价）稳定，并不会跟随市场情况上下波动；

二是金银币的目标客户大多数为金银币收藏者与高端礼品消费者，购买金银币是少数人的行为，而非一般消费者。

三是金银币无论是原料、发行数量还是题材都很有限，在资源方面有较大的稀缺性。四是金银币的价格水平在国际范围内相对稳定（升水比例基本在一定边界内波动调整）。以上方面都决定着金银币的价格不能简单套用一般商品的定价方法进行制定。     国际定价惯例 价格的制定一直是各个企业、公司十分敏感的问题，绝大多数属于商业机密，并不会向外界透露核心的定价方案，金银币行业也不例外。国际定价惯用的方式有以下三种：固定价格、固定升水、固定升水比例。第二种与第三种定价方式均能够转嫁原料成本风险，区别在于：固定升水锁定了利润的绝对值，而固定升水比例锁定了利润相对原料成本的比例，利润绝对值随原料成本的上下浮动而增加或减少。总体上看，同规格金银币国际价格相比国内价格偏高，举例来说，05年初发行的2006年德国世界杯足球赛1公斤银币在国内的零售指导价格为4500元/枚，而在德国最大的钱币经销商MDM公司网上零售价格为990欧元/枚（约合10,000元/枚人民币），高出国内价格一倍以上。

  中国贵金属纪念币的历史定价   过去金银币定价的基本做法是在本金、本银原料价格的基础上增加一定比例（基本固定） 的升水（注：贵金属纪念币的销售价由贵金属本身价值、加工费和利润构成，加工费和利润等部分组成升水）。这种定价方法的优点是简单易行，但其弊端也日益显现：一是受金银原料价格的影响较大，利润风险大，容易造成价格的不稳定，尤其是近几年，国际金价波动较大，随着国内黄金市场的逐步趋向国际市场化，影响利润的实现。二是不能全面准确地反映产品的原料、加工费、经营费用和管理费用等各项成本，定价随意性比较大。三是不能反映不同项目题材、发行量、工艺技术及市场状况等其他影响定价的因素，同规格产品定价不规范。四是批发、零售的环节和价格层次偏多，利润分配不太合理，大部分项目定价偏低，没有反映市场的真实需求。因此，有必要对历史定价方法进行整理和调整。

  新的价格制定方案   据了解，从2002年开始，对原定价方案进行调整，调整原则是：对批发和零售进行局部利益调整，对市场价格过高的热销产品和过低的滞销产品通过需求系数进行微调，以保持金银币市场价格的稳定，维护集藏消费者的利益。   调整方案采用成本加成定价法，在定价过程中主要考虑以下因素：金银原料、加工费、经营管理费等成本因素，成本费用利润率，项目题材、发行量、工艺技术、市场状况等需求影响因素，历史价格情况及国际价格标准。在成本及其利润率基本固定或较小调整时，项目题材、发行量等将成为影响价格的重要因素。

   题材因素，题材的受欢迎程度影响大多数集藏爱好者的购买行为，所以在具体某项目定价时，首先要考虑此题材的受众范围、市场受欢迎程度，以此作参考确定题材因素在金银币定价中的系数。例如，石窟系列金银币要低于生肖系列金银币的题材系数30%。发行量因素，金银币是限量发行的货币，发行量的大小直接影响金银币的市场增值潜力，在某种意义上，成为市场的“晴雨表”。金银纪念币发行量大，人们的需求欲望就小，市场容纳就低，反之，人们需求欲望就大，市场供求矛盾就突出。如果把近些年不同发行量（剔除其它因素）的金银币作一比较，无论是市场反映的情况，还是经济学中的需求曲线状况，发行量较小的币种价格自然较高，反之自然较低。发行量又与题材相互影响，题材受众面大、发行量少的币种增值潜力大；反之，题材受众面小、发行量大的币种增值潜力相对较小。工艺技术因素，由于工艺技术和产品质量的原因产生市场对产品的认可和欢迎程度，反映工艺技术对市场需求的影响。金银币在工艺上属于“精制还是普制”、“是否使用新工艺（是否首次使用）”均会通过工艺技术系数最终对价格产生影响。市场调节系数，国内外钱币市场状况、特别是产品销售期内国内金银币市场的需求情况，是定价时要考虑的一个因素。通过该系数根据市场情况对价格进行微调。

  定价公式： 批发价格 = A + A x成本费用利润率x B

 其中，A（总成本） =（金/银含量x金/银原料价格+加工费）x （1＋经营管理费用提取比例）   系数B综合题材系数、发行量系数、工艺技术系数、市场调节系数四个系数，并根据不同权重计算得出。   其中有以下几点需要说明：

   1、 价格中的原料成本并不以销售者购买到金银币时的国际黄金白银价格作为定价依据，为规避原料风险，在生产备料过程中进行对冲，并以购料价格作为原料成本。

  2、 “成本费用利润率”根据材质及规格而有所不同。

  3、 由于外销价格不包含运保费等因素，因此批发价格略低于内销价格。

  新的定价模型设计科学，综合考虑各种成本因素以及需求影响因素，在一定程度上反映了市场对不同项目的需求情况，并使项目价格制定有一定依据，很大程度上减少了定价的随意性，较贴近市场，在某种程度起到了调节市场需求的作用。

  市场供求关系对金银币价格的影响   金银币虽缘起文化，但除礼品消费外，收藏与投资已成为现代金银币的两大推动力。经济学的供求原理是由经济人假定和资源稀缺假定导出的，既然资源有限，人们又追求利益最大化，所以就出现供求问题。当某种资源不能满足市场需求时，需求越大，价格就越高，反之，供给大于需求，价格就会下降。金银纪念币是具有特定主题、限量发行的人民币，自然是稀缺资源，“在市场经济中，价格是配置稀缺资源的机制”，所以经济学的供求原理应该成为金银纪念币发售工作，尤其是确定发售价格时应当遵循的一条重要原理。这一点人民银行领导也十分强调：“金银币的定价要充分考虑市场供求关系的作用，建立科学合理的定价机制”。

  金银币通过初始发售进入礼品、收藏、投资领域后，供求双方在客观上将形成有形的或无形的交换市场，“无形的手”促使形成不同于初始发售价的交易价格即市场价格。从历史经验看，在交换过程中由收藏产生的沉淀和限量发行造成的短缺大多会导致金银币的增值，产生收藏的增值效应。但由于题材、发行量以及部分炒作行为参与等因素均会影响金银币的正常沉淀效果，投资风险相应增加，增值效应就可能被假增值现象所掩盖。

  在现行的金银币销售模式下，正常情况下，纪念币在价格方面存在三级价格体系——批发价（发行价）、零售指导价（发售价）、市场价。

   1、 批发价（发行价）——金银纪念币由中国人民银行发行，金币总公司总承销，因此金币总公司面向全国分销商的批发价格成为整个价值链条的起点，是“官方发行价格”、代表央行信誉，该价格在整个销售过程中固定不变。

  2、 零售指导价（发售价）——金银纪念币历史形成的分销体系作为金银币销售的主渠道，无论过去、现在都发挥着巨大的作用。特约零售商作为发售机构同终端消费者之间的桥梁，国家发行的金银币通过指定的分销网络以零售指导价格将金银币发售到世界各地。通过各地分销商的区域性市场宣传、推广，金银纪念币以可浮动的零售指导价格流向社会各地，流到终端消费者手中，同时也完成了金银币在二级市场的第一次增值。

   3、 市场价——金银币通过分销体系流向社会消费领域以后，并不存在官方的、有法律保障的交换市场来完成金银币作为特殊商品的回购和变现，即二次分配。因此也就出现了民间交换市场，金银币在那里完成交换，从而产生了市场价格，该价格根据市场需求情况波动。至此，金银币完成了第二次增值或贬值的过程。

  当金银币通过二级市场实现第一次增值以后，再行流入民间交换领域，市场价格则由需求关系决定。但同时受到题材、发行量、工艺、喜好、原料价格、宏观经济环境等多种因素的影响，市场价格上下波动，无论高于零售指导价，还是低于零售指导价，都是正常的现象，亦无可厚非，以此作为标准来衡量整个发售过程的好坏就显得很肤浅。

  对价格体系的思考与展望   随着国内市场经济发展以及成功入世，人民生活水平的提高，国内黄金市场的放开，金银币市场需求正逐步扩大，价格作为市场经济配置资源的机制，不仅在其它消费领域，金银币产品亦会逐渐由社会市场调节。在金银币行业，目前零售指导价格的建立初衷似乎已经不适应整个市场需求，这种不适应正在波及民间交易市场、二级分销市场。可以说，固定的零售指导价格并未发挥出应有的调节市场需求的杠杆作用，失去这一平抑市场的“利器”，整个金银币分销网络也就无力去发挥真正的二级市场的作用。从当前民间交易市场追逐新发行品种，无论是将价格抬高于零售指导价几倍的炒卖行为或是滞销、抛货，跌破零售指导价的现象看，在某种意义上，零售指导价已失去了对市场的调节、指导意义。

  笔者认为：随着发售机构对分销网络的治理、改造，建立特许零售体系，实行商品契约式管理方式的逐步推进。根据二级市场形成规模情况，压低、控制底线，选择最佳时机，全面放开零售指导价将在以下几个方面发挥出积极的作用：

   1、 由于零售指导价格在整个分销过程中始终固定不变，放开零售指导价，可以消除消费者误认为零售指导价就是发行价的错误理解。

  2、 可以使价格完全按市场价值规律自行调节，可真实地反映金银币市场需求关系，充分发挥价格自发的调控、平抑市场的作用。

  3、 分销网络（二级市场）按市场需求自行确定价格后，与民间交易市场形成统一规则下的市场价格运行规律，有利于活跃二级市场与民间市场的交流、融通。

  4、 能够更加客观、真实地反映发行机构同分销商间的契约式商品买卖关系。有利于实力较大的分销商运用价格杠杆引导区域性市场。

  5、 消除了经济学中所指出的“价格下限”（可以出售一种物品的法定最低价格）或“价格上限”（可以出售一种物品的法定最高价格），使供求数量趋向“均衡数量”，从而有效避免局部过剩或短缺，资源的配置效率提高。

  6、 随着国内黄金市场的放开，银行个人黄金业务的开展，黄金日益成为人们重要的投资工具。放开零售指导价，可以通过纪念币价格反映金银原料层面的供求关系，在金银原料价格变动时，金银币的市场价格也可以调整以使供求平衡，实现金银币在原料层面的增值。

  7、 金银币作为限量发行的法定货币以及其奢侈品的属性决定了短期内金银币市场供给与需求均缺乏弹性，对于纪念币的价格并不敏感，但随着市场的发展，收藏、投资队伍的壮大，“蛋糕”可能越做越大，因此，在长期范围内，供给与需求是富有弹性的，放开零售指导价，有利于价格在长期范围发挥调节市场需求的作用。同时更有利于发行机构在确定题材、发行量时更加准确地依据市场规律做出科学、合理的判断。

  8、 可以通过放开零售指导价格，为以后灵活地运用竞价销售等多种方式活跃市场奠定基础。   当然，放开零售指导价以后，可能会在短期内造成市场价格的无序状况，可能会使市场出现短时期的萧条和冷清，但这是一种旧机制向新机制变革自然过渡的必然过程，市场规律的自发调节作用是不以人的意识为转移的。在这个市场中，分销网络会自发的形成各种联合体，自我约束、自我调控，以适应市场形式的发展和变化。

   笔者相信等待我们的将是一个更加有序、更富浓郁文化氛围的大二级市场，民间交易市场不再仅仅局限在北京、上海两地，而是融入庞大的金银币分销网络，成为全国乃至全球范围的巨大的金银币集藏品市场。   评论：凡是重大题材的金银币，都会有着广泛的市场。问题是人民银行把金银币交给金币总公司，总公司再以“批发价”批发给有限的一些特约经销商（据“中国金币网”最新公布：我国金银币特约经销商仅27家，平均一个省市自治区不到1家；特约零售商55家，平均每个省、市、自治区不足2家，上述两个“特约”总合为82家，平均每个省、直辖市、自治区不足3家），这些经销商再加价倒给钱币市场的摊贩，轮到真正的消费者（收藏者、投资者）购买时，已经过了好几道手了，价格非常昂贵。这是不公平的。国际惯例是中央银行直接交由央行指定的商业银行、邮政局等机构，通过它们星罗棋布的营业网点，让广大公民可以在第一时间，以国家发行价格买到国家发行的金银纪念币。中国人民银行是中国人民的银行，不是82家“特约”单位的银行。面对一个超过13亿人口的国家，中国人民银行不应该长年累月、连续不断地只为有限的82家“特约”单位发行赚钱的筹码！